来源：华尔街见闻
大摩预计到2028年，AI数据中心和芯片投资将高达2.9万亿美元，其中科技巨头将承担约1.4万亿美元。余下的缺口预计将通过债务融资填补，规模达1.2万亿美元，而私募信贷基金预计提供其中的8000亿美元。
人工智能革命的惊人算力需求，正催生一场同样惊人的资本狂潮。
据摩根士丹利今年7月预测，到2028年，全球在AI数据中心和芯片上的总支出将高达2.9万亿美元。其中，现金流充裕的科技巨头将承担最大份额，约1.4万亿美元。余下的缺口预计将通过债务融资填补，规模达1.2万亿美元，而私募信贷基金将成为主力，预计提供其中的8000亿美元。
为满足这一空前的资金需求，一个由全球性银行、私募信贷巨头和专业贷款机构组成的强大联盟正在形成。它们不仅能快速开出数十亿美元的支票，还在积极探索以AI芯片为抵押品等创新融资结构。从摩根大通为OpenAI项目提供的单笔近百亿美元贷款，到黑石集团支持的芯片抵押融资，新的交易模式正在快速涌现。
这场由AI驱动的资本竞赛，正为能快速调动资金、承担并管理风险的金融机构创造巨大机遇。它不仅考验着传统银行的应变能力，也为私募信贷等新兴力量提供了历史性的扩张舞台。
传统银行巨擘领衔，单笔交易刷新纪录
摩根大通在AI数据中心融资领域展现出激进姿态。当数据中心开发商Crusoe需要为甲骨文和OpenAI建设大型数据中心综合体而借款94亿美元时，摩根大通同意独自承担全部融资风险，而非采用银行业通常的风险分摊模式。
据知情人士透露，这笔交易由该行的证券化产品部门安排，后续会将部分债务进行银团分销。这笔位于德克萨斯州阿比林的数据中心融资帮助摩根大通在IJGlobal最新排名中，从电信项目债务承销商第七位跃升至榜首。
该行还牵头为甲骨文的另外两个数据中心项目承销380亿美元贷款，该项目由Vantage开发，有望成为数据中心领域有史以来最大规模的建设贷款。为强化在这一领域的布局，摩根大通本月任命了Michael Johnson和前花旗银行家Francisco Abularach，共同领导其全球基础设施客户的咨询和资本市场业务。曾在能源银行业工作三十年的Johnson表示：
“我们不害怕打破常规，尝试新事物。”
低利率成关键优势，日资银行加速渗透
得益于日本的低利率环境，日资银行在为大型基础设施项目提供资本方面拥有天然的成本优势，使其成为数据中心融资市场中一股不可忽视的力量。
其中，三菱日联金融集团和三井住友银行最为活跃。根据IJGlobal的最新排名，SMBC和MUFG在电信项目交易中分列第二和第三位。它们参与了今年多项大型交易，包括前述380亿美元的Vantage项目，以及为Rowan Digital Infrastructure在马里兰州的数据中心园区提供的31亿美元建设贷款。
处理数据中心交易的人士表示，相比美国同行，日资银行能够提供更低成本的融资。SMBC更是该领域的先行者。据一位知情人士称，SMBC早在2016年就为EdgeConneX的一个项目安排了首批数据中心交易之一。该行还率先推动信用评级机构评估数据中心交易，为更多贷款机构进入市场打开了大门。SMBC美洲全球结构化融资副主管Quynh Tran表示：
“我们知道，只要有人愿意投入，行业的顺风、强大的合同和高质量的承购方将对其他参与者同样有效。”
私募信贷双重角色：既是所有者，也是放贷人
私募股权巨头黑石集团在数据中心领域扮演着双重角色。它不仅拥有QTS和AirTrunk等大型数据中心开发商，其信贷和保险部门也成为了一位重要的贷款人，并以其创新的融资结构吸引了市场目光。
黑石最引人注目的交易，是牵头为云服务商CoreWeave提供的一笔75亿美元债务融资，这笔贷款以该公司持有的英伟达高性能芯片作为抵押。根据The Information看到的一份贷方名单，黑石在此次同类交易中规模最大的融资中，提供了44亿美元。
这种“芯片抵押贷款”模式伴随着风险，因为芯片的有效使用寿命比数据中心的其他资产要短。但风险也带来了高额回报。根据CoreWeave的IPO文件，去年底该笔债务的利率高达10.5%，远高于传统的数据中心融资。与此同时，黑石也从事传统的、风险较低的数据中心贷款，例如为Aligned Data Centers提供的10亿美元债务融资，但前提是项目已和投资级租户签订协议。
另类投资者入场，提供早期风险资本
随着市场升温，更多另类投资者正在涌入，它们凭借灵活的策略，为处于更早期、风险更高的项目提供关键资本。
太平洋投资管理公司（PIMCO）就是其中之一。这家管理着2.1万亿美元资产的债券巨头，在Meta Platforms为其路易斯安那州新数据中心寻求290亿美元融资时，赢得了260亿美元债务的主承销商授权。一位熟悉该公司策略的人士称，PIMCO正将其业务从传统固收扩展到私募信贷，并着眼于实物资产融资。
澳大利亚的麦格理银行则以愿意支持早期项目而闻名，其投资方式包括传统债务、可转换票据和优先股，有时甚至在开发商锁定租户前就提供资金。今年1月，该行同意向从比特币挖矿转向AI数据中心的Applied Digital提供高达50亿美元的优先股，年股息率为12.75%。在另一笔交易中，麦格理向数据中心场地建设商Fermi提供了高达2.5亿美元的贷款，交易条款中包含一个被称为“麦格理倍数”的设计，实际上确保该行能在12个月内获得本金1.5倍的回报。
Blue Owl和Magnetar Capital这两家私募信贷巨头也值得关注。管理超过2800亿美元资产的Blue Owl去年组建房地产信贷团队，已在数据中心项目投资超过6亿美元。Magnetar作为CoreWeave上市前最大投资者，也参与了首批以英伟达芯片为担保的创新性贷款交易。
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